本周市场表现:本周食品饮料板块指数上涨2.33％,在申万一级子行业排名第6,跑赢沪深300指数1.74％,PE-TTM为35.58。子行业绝大部分上涨,啤酒(6.74％)、保健品(5.19％)、其他酒类(4.43％)涨幅靠前。个股方面,顺鑫农业(15.04％)、华统股份(14.56％)、惠泉啤酒(12.40％)、盐津铺子(11.25％)、劲仔食品(8.93％)分列涨幅前五。

上市公司年报点评:【贵州茅台】:全年业绩韧性十足,海外营收高增展现品牌力;非标产能逐步释放,吨价带动毛利率提升显著;向直营渠道不断倾斜,“i茅台“效果超出预期。

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【蒙牛乳业】:液态奶基本盘稳健,冰淇淋、奶酪增速亮眼;毛利率虽承压,但费用率下降,经营利润率实现扩张。

【颐海国际】:22年疫情利好第三方业务,23年关联方需求有望回暖;成本走高叠加产品结构变化,毛利率承压利润下行。

投资观点:二季度布局食品及啤酒等必选板块,预制菜、餐饮供应链等高成长性板块有望贯穿全年。

细分板块投资建议:白酒:1)由于板块前期涨势较热,3月出现降温趋势。2)两会来看,稳增长重点为“稳“,强复苏预期稍有减弱。3)内外部流动性均偏紧,本周内降准应声而来,流动性有望改善。但基于4月业绩公告期,我们认为板块内仍主要为分化震荡行情,待业绩期后调整到位配合端午旺季有望迎来下一波上涨。

【高端酒】鉴于稳健性及估值水平,建议关注,推荐量价齐升且估值相对更低的五粮液。【区域酒】苏皖产区内,推荐增速稳定且利润水平拔高、长期生态构建到位的补涨标的洋河,1到2月业绩突出、全年百亿登上“新一线“队列、次高端400向600再升级的今世缘,徽酒重点推荐省内及江苏123轮逐步渗透、在文化和营销层面启动投入、洞藏改革后向上突破的迎驾。

【次高端】当下首推弹性较为显著的舍得,全年看推荐品牌力、渠道力更胜一筹的汾酒,建议关注酒鬼酒改革红利释放带来的超预期弹性。

啤酒:高端化趋势强劲,关注疫后餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒;弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。

调味品/乳制品:C端品质和功能升级,清洁标签调味品、鲜奶、奶酪等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。调味品重点推荐千禾,乳制品推荐新乳业、妙可蓝多。

预制菜:重点关注以大B业务起家、米面产品定制化能力突出的【千味央厨】;

生产、连锁客户占比占据主导地位,受益下游客户动销恢复的【佳禾食品】;

切入预制菜赛道,小酥肉、酸菜鱼等预制菜品快速起量的【安井食品】;连锁早餐行业龙头,门店与团餐双轮驱动的【巴比食品】;预制菜农贸店快速扩张,试水街边店初见成效的【味知香】;建议关注以烘焙、饼店等中小客户为主,23年重点开拓大B客户的【海融科技】。

风险提示:新冠感染反复,食品安全,竞争加剧,成本波动