存款“降息”带来什么机会？

5 月15 日协定存款及通知存款自律上限也迎来监管约束，其中国有行上限执行基准利率加10BP，其他金融机构执行基准利率加20BP。

自律机制对以上两项存款利率加以约束，更多是为了规范市场竞争格局，短期内，对银行实际负债端成本的压降效果比较有限。

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我们认为存款利率调降带来的影响并非一蹴而就，若非短时间内大幅下调，或许较难成为本轮债市行情的下一个“催化剂”。但这并不意味着债市没有机会。回顾历史，在存款利率压降后的2-3 个月内，理财对中票净买入量持续上升，在此格局下，1-3 年中票信用利差在接下来的1 个季度内呈现先下后上的走势，交易机会凸显。

类比本轮，伴随理财赎回企稳，二季度起，理财进入传统“扩张”

阶段，结构性的存款利率调降或许也有助于理财产品扩容，从而增加对目前1-3 年信用债的需求。

与此同时，目前3 年左右二级资本债利差也已经回到相对中性位置，在前期债市迅速走牛格局下，当前可考虑适当配置高等级二级资本债，布局“票息策略”，从而进行防守。

机构现券成交

本周利率债市场，多空集中度均有所下行，公募基金依旧是主要增持方；其他债（二永债）市场，多头集中度小幅下降，但公募基金仍在大幅增持。

机构资金跟踪

本周资金面继续维持相对宽松。R007 和DR007 分别收于1.90%和1.81%，较上周分别小幅上行16BP 和9BP。6 个月国股转贴利率收于1.60%，较上周上行11BP。

机构行为量化指标

久期方面，本周中长期纯债基金久期与上周基本持平；杠杆方面，全市场杠杆率有所上升，本周收于109.2%；理财市场方面，本周产品破净率有所反弹，全部产品和理财子公司产品破净率分别收为2.6%及3.1%。

风险提示：需要警惕流动性的“退潮”；历史数据不能完全作为未来市场走势参考；模型测算可能存在误差。