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对于那些押注美联储在下周最终加息25个基点后将很快恢复低利率的人来说，美国第一季度GDP数据有些令人震惊。一个多月来，市场首次对潜在动力而非整体疲软做出反应。季度年化增长率为1.1%，低于市场预期(季值/质量保证值为1.9%)，但关键的消费成分加速增长，季值/质量保证值达到两年来的最高水平3.7%。重要的是，库存对经济的拖累非常大，企业投资是唯一真正的弱点。核心个人消费支出平减指数出人意料地从4.4%加速至4.9%，为2022年第一季度以来的最快增速。因此，这些数据表明，美国经济仍更具弹性，通胀更为顽固，迄今为止还没有出现令人担忧的信贷紧缩迹象。反过来，这可能导致美联储声明和鲍威尔下周的新闻发布会上出现一些鹰派言论，这将与当前的市场定位(今年晚些时候降息)背道而驰。3月收入和支出数据以及第一季度就业成本指数可能是今天美国生态日历的核心，将以与昨天美国GDP数据相同的方式被解读。月度个人消费支出平减指数(3月份)可以在昨天的季度数据之后得出，而4月份芝加哥PMI可能也会扮演次要角色。美国国债表现逊于德国国债。美国国债收益率收高4.8个基点(30年期)至11.9个基点(2年期)。美国2年期和10年期国债收益率分别收于4%和3.5%以上。德国曲线的变化范围在+4.2个基点(30年)和+6.5个基点(3年)之间。美国股市上涨1.57%(道琼斯指数)，以2.43%(纳斯达克指数)收盘。昨日公布的数据强劲，足以打消人们对经济衰退迫在眉睫的担忧，但还不足以促使美联储(Fed)再次加息(比如6月份的加息)。美元喜欢利率的即时反应，欧元兑美元从1.1050暴跌至1.10，但美元在美国交易时段因积极的风险情绪而挣扎，并面临与股市相同的困境。如果欧元兑美元本周跌破1.10，可能需要欧元走弱(不是我们的基本情况)。今天的欧洲货币联盟日历吸引人的是第一季度的GDP数据，还有德国、法国和西班牙的国家通胀数据。特别是核心通胀的走势将受到密切关注，这可能决定下周欧洲央行加息25个基点或50个基点的可能性(目前为80-20)。我们坚持加息50个基点，理由是核心和工资通胀的趋势，当前利率水平仍然相对较低，经济有弹性，劳动力市场吃紧，而且几位欧洲央行成员也支持加息的可能性。除了4月份欧洲货币联盟CPI数据外，欧洲央行的第一季度信贷和贷款调查也将在下周周四的政策会议之前公布。新闻及观点在新任行长上田裕和主持的第一次会议上，日本银行保持其政策的关键参数不变，但改变了其前瞻性指导。短期政策利率维持在-0.1%。在其收益率曲线控制政策中，日本央行将继续无限量购买政府债券，以将10年期政府债券收益率保持在0%左右，并设定收益率偏离目标水平上下50个基点的容忍区间。在前瞻指引中，日本央行删除了对Covid - 19影响的提及。美联储也没有重申“预计短期和长期政策利率将维持在目前或更低的水平”。指导意见现在是这样写的:央行将继续保持融资稳定，主要是为企业和金融市场融资，必要时将毫不犹豫地采取宽松措施。日本央行还宣布对货币政策进行广泛的审查，因为过去25年的货币政策导致了各种宽松措施，这些措施与日本经济活动、价格和金融部门的各个领域相互作用并产生了影响。日本央行表示，评估的计划时间约为一年至一年半。在日本央行宣布政策后，日本10年期国债收益率从0.485%跌至0.43%。日元走弱，美元兑日元在134.75附近交易，从134区域上升。在日本央行宣布政策决定之前，东京4月CPI数据再次强于预期，整体同比从3.3%上升至3.5%。核心通货膨胀(不包括食品和能源)甚至从3.4%加速到3.8%。其他一系列数据显示，3月零售销售(月率0.6%，年率7.2%)好于预期，3月生产数据(月率0.8%，年率-0.7%)也高于预期。另一方面，失业率从2.6%上升到2.8%，但参与率也从62.1%上升到62.6%。GE 10y收益率欧洲央行坚持其提高存款利率的计划，尽管一些市场出现动荡，但3月份仍下调了50个基点，美国地区银行和瑞士信贷。它没有提供为5月份的会议提供具体指导，但很明显，他表示，如果出现通货膨胀，需要采取更多措施。如预期发展(在政策范围内增长2%)和最近的不确定性减弱了。美国10年期国债收益率美联储在3月份温和加息25个基点。地区银行内爆影响的不确定性给前景蒙上了阴影。新的点阵图暗示了今年的最后一项举措。它没有显示出2023年的降息计划，但市场却不这么认为。美国短期国债收益率暴跌。包括10年期在内的较长期国债都受到衰退担忧的影响，3.3%左右的支持率幸存下来。欧元/美元欧元受益于欧洲央行的强硬立场和能源担忧的消退。与此同时，美联储周期接近尾声，加上对当地金融稳定的担忧，令美元承压。这种分歧导致美元相对失去利率支撑，并将欧元兑美元推至年初至今的新高，下一个阻力位是1.1274。欧元/英镑

通常对风险敏感的英镑在银行业动荡中表现出惊人的弹性。英国央行加息25个基点。下一步走高仍然是有条件的，但无论如何，价格已经反映出来了。英国央行内部对未来走向的分歧，与欧洲央行目前的鹰派言论形成了鲜明对比。这给已经疲软的结构性英镑(增长前景疲软、双赤字、长期脱欧后果雪上加霜……)。

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