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信达证券股份有限公司冯翠婷近期对汤姆猫进行研究并发布了研究报告《人工智能与游戏研发导致费用增长，AI赋能主业，业绩及估值均有提升空间》，本报告对汤姆猫给出评级，当前股价为9.13元。

汤姆猫(300459)　　事件：汤姆猫旗下3D像素画风模拟经营游戏《种地勇者》已于近日在国内全平台首发上线。融合模拟经营、RPG、塔防等多个热门元素的综合玩法，加上流畅的游戏体验，让该款游戏首发即收获优异成绩。4月24日，游戏上线iOS平台当日，随即占据APPStore游戏免费榜(模拟品类)首位，并连续多日荣登TapTap游戏热门榜。点评：　　核心内容如下：　　业绩回顾：　　23Q1业绩仍在复苏：公司2022年实现营收16.33亿元，同比下降15.89%；归母净利润实现4.40亿元，同比下降37.87%；扣非净利润实现4.04亿元，同比下降42.81%。公司23Q1实现营收3.41亿元，同比下降26.48%；归母净利润实现1.02亿元，同比下降44.01%；扣非净利润实现1.01亿元，同比下降44.05%。23Q1归母净利润同比下降幅度较大，主要系23Q1收入减少以及研发费用、财务费用的同比增长，公司推进人工智能交互终端产品以及《汤姆猫闯乐园》等新游戏的研发，研发费用同比增长37.29%，且因欧元兑美元的汇率波动产生汇兑损失，导致23Q1财务费用同比增加。　　广告业务波动影响22年营收，新商业服务业增速较快：分业务来看，22年公司广告业务营收12.32亿元，同比下降16.76%，占营收比重75.42%，毛利率高达98.04%，营收下降主要原因为国内市场因广告主预算缩减、海外市场因俄乌冲突等因素影响，线上广告收入整体有所下滑；游戏发行业务营收同比下降33.5%，毛利率94.71%；新商业服务业务占营收比重由3.18%上涨至7.14%，营收同比增长88.83%；影视媒体业务营收同比下降8.02%；授权业务营收同比下降22.77%。　　AI赋能主业，业绩及估值均有提升空间。1)在人机交互领域，公司立足“会说话的汤姆猫家族”这一全球知名IP优势，持续深化“会说话的汤姆猫家族”IP的“交互”、“陪伴”属性，积极开拓在AIGC、人工智能交互等新一代互联网技术领域的相关业务；2)在多终端场景拓展方面，公司将持续拓展新类型、新玩法的汤姆猫IP游戏，为用户提供游戏内更为丰富的社交体验和创造体验，同时，公司将结合探索与VR、AR、家庭大屏、车载终端等新型智能终端的融合，持续满足用户不同场景下的沉浸式娱乐需求；3)公司将结合新的AI交互技术，研发匹配的线上应用与线下终端产品，为用户打造更智能、更逼真、更人性化的交互体验。　　精品化研发+精细化运营，高品质夯实产品长线运营实力。公司在保持“会说话的汤姆猫家族”IP核心产品矩阵稳步扩张下，积极推动新IP、新玩法的产品研发与发行工作。公司旗下《我的汤姆猫》《我的安吉拉》《汤姆猫跑酷》《我的汤姆猫2》《汤姆猫英雄跑酷》《汤姆猫总动员》以及《我的安吉拉2》等多款产品均保持了稳定的内容更新频率，核心产品矩阵长线运营优势显著，为公司的业务发展和新赛道的开拓，持续夯实基本盘。　　投资建议：建议持续重点关注AI+虚拟形象和虚拟场景核心标的【汤姆猫】，公司明确了在AIGC应用、人工智能交互上的发展战略，将结合新的AI交互技术，研发匹配的线上应用与线下终端产品，为用户打造更智能、更逼真、更人性化的交互体验。　　风险因素：行业政策风险，AI技术及应用不及预期，商誉等资产减值风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华金证券倪爽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.99亿，根据现价换算的预测PE为29.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，汤姆猫(300459)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2星，好价格指标1星，综合指标1.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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