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好，今天给大家讲讲白马风格背后的产业发展逻辑。过去一轮牛市是典型的核心资产的牛市，也就是白马风格的看牛市，那研究白马风格背后的产业逻辑，就不得不研究一个特殊板块，就是白酒板块。

这些年始终有一种唱衰白酒的观点，年轻人喝白酒越来越少了，这是一个注定的夕阳行业。事实上其实也是对的，白酒总的市场容量和品类份额已经很多年没有改变了，说它是衰退中的西洋行业也没有错，但是为什么白酒企业仍是A股这些年最赚钱的资产呢?

因为集中度的提升，在高端、次高端、中端和低端这四条线上，都出现了明显的头部企业市场份额在不断增加的现象，其背后就是大量的地方小厂、小品牌的倒闭。这里有一个产业发展中的普遍规律，当一个行业处于上升趋势时，随着各种社会资金纷纷进入，龙头公司往往会被大量底部中小企业的价格战所拖累。导致业绩增长最快的并不是头部企业，往往是一些技术好、擅长把握新产品机会、销售能力强的腰部企业。

这也是2015年之前A股小时的策略最优的一个原因，因为那些年大部分行业都属于高速发展期，这些公司都是典型的腰部企业，可一旦这个行业的增长陷入停滞，腰部企业找不到新增市场，只能收缩投资，底部的小企业纷纷倒闭，只有龙头公司有实力扩张，最终倒闭企业的市场份额就被龙头公司所收割，整个行业集中度都会上升。

从这个角度看，就算白酒行业不再增长，其实也不会啊，就目前的集中度上升的空间，趋势延续八到十年是没有问题。增长停滞行业的龙头策略。过去十年还有海螺水泥、华润啤酒、福耀玻璃等很多公司，相信未来经济走L底，这样的案例会越来越多，这也是2015年以来市场风格偏向行业龙头白马的原因之一。

再如海康卫视和大华股份是视频监控行业的老大和老二，而且多年来市场份额都保持稳定的差距，十年股价累计涨幅也差不多。但分段看，无论是业绩增长还是股价趋势，都是2015年前大华比海康要强，2015年后，海康比大华要牛。很多人都说炒股要有常识，这话没有错，但光知道常识往往只会让你亏钱。很多产业规律都是反直觉的，所以我们一定要知道底层的规律。