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航运：本周散货运价小幅回落，BDI 报1489 点，环比跌3%，分船型来看，权重最大（40%）的Cape 船型运价表现相对坚挺，报1882 点，环比上周跌1.6%。Cape 船型的景气度与中国钢铁需求高度相关，在外需压力较大的情况下，基建或成我国经济的发力点，近期钢铁、建筑行业的复工率已经出现了明显回升，BCI 有望持续对BDI 形成支撑。油运方面，本周油运运价整体继续上涨，中国需求的疫后修复的逻辑正在兑现，BDTI 涨2.7%至1622，TD3C运价为95500 美元/天，环比上周回落6300 美元/天但仍处高位；成品油运价更为强势，BCTI 报1200 点，环比+12%，继续维持油运23 年淡季不淡、旺季弹性释放的观点，供需格局的改善有望带来23-24 年运价中枢抬升，推荐招商轮船，中远海能。

航空机场：3 月26 日民航迎来夏秋换季，预计换季后国内航线航班延续高位运行，国际航线加速恢复，继续看好民航业量价表现，此外，油价下跌利好航司成本压力消化，继续看好民航供需反转大方向的持续演绎和枢纽机场的价值回归，推荐春秋、吉祥、国航、上海机场、白云机场。

快递：1-2 月快递业务量同比增长约5%，考虑到去年同期基数较高，需求表现基本符合预期。3 月1-19 日，我国快递日均揽收量平均值约3.6亿件，相较去年3 月日均2.76 亿件的低基数（疫情防控影响），需求恢复态势明显。2 月圆通、韵达和申通单价环比分别减少0.20 元、0.15元和0.28 元，我们认为2 月价格波动主要是因为1 月春节期间价格偏高以及货重波动。快递价格竞争的监管仍具持续性，无需过度担忧价格战影响，推荐顺丰和圆通。

物流：密尔克卫全年成长稳健收官，四季度受客观因素冲击。公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性，且质量扎实，当前公司市值对应2023 年业绩不足25x，维持“买入”评级。另自下而上推荐中蒙煤炭供应链龙头嘉友国际，23 年中蒙煤炭贸易规模扩大及全程供应链放量有望带来业绩不断超预期，当前估值对应23 年仅18X，继续推荐。

投资建议：看好危化品物流及快递、出行、油运板块持续复苏，此外，国家顶层设计或谋划新一轮国企改革，期待交运国企公司改革预期带来的催化，同时关注低PB 铁路个股。推荐密尔克卫、嘉友国际、春秋航空、吉祥航空、中国国航、顺丰控股、中远海能、圆通速递、韵达股份、上海机场。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。